新聞自選輯 20081218 零利率篇

零利率時代降臨 全球震撼

美國聯準會（Fed）昨天祭出前所未有降息措施，一口氣調降三碼（零點七五個百分點），宣布將聯邦基金利率從百分之一降至百分之零至百分之零點二五的「目標區」。這是美國有史以來最低的利率水準，開啟美國「零利率」時代。


香港、挪威、捷克、沙烏地、阿曼、科威特等央行昨天跟進降息，市場人士指出，又再引爆新一波全球降息競賽，也表示步入全球零利率時代已不遠了。

香港昨天一口氣降息四碼，調降後利率為百分之零點五；挪威央行更是狂降七碼（一點七五個百分點），指標利率降至百分之三點七五。

市場也預期，日本央行本周五即將召開利率會議，再降息機率大升，目前金融業隔夜拆款利率可能從現行的百分之零點零三再降至於零。另外，積極「保八」（明年經濟成長率要達百分之八）的中國人民銀行，近期內再度降息機率也升高。

日前才大幅降息三碼的我國央行，在美國大幅降息後，昨日下午也罕見發布新聞稿，解釋美國降息的背景。央行總裁彭淮南指出，如果有必要，央行隨時都有可能召開常務理事會，宣布降息。

台灣中央銀行駐美資深官員指出，美國聯準會這次降息大動作具有歷史性意義，代表是非常時期的非常手段，反映美央行全力救經濟，也反映美國經濟情勢嚴峻。

華爾街原先普遍預期聯準會降息兩碼，十六日下午兩點十五分聯準會宣布戲劇性降息三碼以上，出乎市場預料之外，觸發美股大漲。不過，昨晚開盤的美股已下跌一百多點，顯示經濟惡化夢魘仍存。

市場擔心，今後聯準會再也沒有降息空間，失去利率政策籌碼，恐將動用非傳統工具，例如收購財政部長債、房地美與房利美房貸證券、商業本票，大量挹注市場流動性，才能活絡信用、刺激消費。

日本零利率10年 肥銀行、瘦存戶

請試著想像：錢存在銀行，不僅沒有利息，到提款機取款，超過下午六點或是周末例假日，還要扣一百日幣手續費。

日央行總裁：好政策

其實，日本人對此早已見怪不怪。股市慘跌，各國為了刺激經濟，只能一再降息。美國、日本、香港都已到了利率幾近於零的時代。

早在十年前，日本就採零利率政策。當時是泡沫經濟崩潰後情勢最險峻的時刻，日本央行為了通貨流通，於一九九九年二月將無擔保隔日拆款利率調到史上最低的百分之零點一五。當時日銀總裁速水優說：「即使是歸零，也是好政策。」創造「零利率」這個名詞。

存戶看銀行：儲物櫃

日 本的「零利率」一度在二○○○年八月解除。當時報紙說，銀行存款利率將調高一百倍，好像很嚇人，但也只是從百分之零點零零一調到百分之零點一，雖然調高百 倍，但大家都沒感覺。當時一位「退休族」在電視開罵，銀行一百萬元存款，一年利息不到一百元，因為提款晚了幾分鐘，還要付一百元的手續費，怎麼不生氣？

日本媒體也開始討論銀行與顧客的借貸關係。一位讀者投書說，零利率讓銀行與顧客間的關係完全變了樣，很多人把銀行當作街頭的儲物櫃，但有些儲物櫃卻免費。

銀行對存戶…擺臭臉

日本銀行開始考慮向客戶收取「口座」 （帳戶）手續費。如果一年內帳戶存款不足一定金額，要加收手續費。不景氣，銀行對存款人擺出晚娘臉孔。

景氣沒復甦 股市跌

問題是，零利率政策真能刺激景氣嗎？沒有，至少日本看不出來。經濟學上說，放鬆銀根可刺激消費，但日本的零利率政策實施了近十年，景氣非但沒有復甦，而且一直走下坡，股市更是滑落到一萬點（日經指數曾高至三萬六千點）。

倒是銀行普遍都賺錢了。一些搖搖欲墜的日本銀行，在政府挹注資金以及零利率政策下，「免費」運用民間資金，十年間都已成長茁壯，不僅脫離倒閉危機，這回美國金融風暴，還有餘力利用日圓優勢，在全世界購併企業，讓歐美金融機關恨得牙癢癢的。

另外，「家庭金庫」成了日本暢銷商品，錢擺在銀行不但沒有利息，還要擔心銀行倒閉，所以許多日本人乾脆把錢擺在自家「床頭金庫」。

零利率時代 正視負面效應/許振明(台灣金融研訓院院長、台大經濟系教授)

為避免一九三○年代經濟大蕭條重現，美聯準會十六日祭出前所未有降息措施，宣布將聯邦基金利率從先前的百分之一調降至百分之零點二五，創美國利率有史以來最低點，進入「零利率」歷史新頁。

在當前金融海嘯席捲全球的情況下，美利率進入「零利率」時代後，可能會引發全球央行再次聯合降息。當全球都進入零利率時代，其影響為何？我國政府又該如何因應？這將是大家即將面對的問題。

日本央行在一九九九年二月至二○○六年七月實施零利率政策。一九九○年代初期，日本泡沫經濟崩潰，經濟陷入長期蕭條；為避免經濟蕭條造成通貨緊縮，故日本實施零利率，日本央行當時明言「零利率政策將維持到有希望消除通貨緊縮的情勢出現為止」。

經濟衰退時期，零利率可防止通貨緊縮，減輕企業的債務負擔，為市場提供充裕的資金，其活絡流動性的功能不容輕估，而流動性是金融系統的動脈。

從反面看，市場利率下降，存款利率下降，存款者與退休金帳戶蒙受損失，進而影響消費意願。在儲蓄率較高的亞洲國家，其直接財富減損效果更為明顯。

零利率之下，短期資金易得，金融機構失去擴展進取的內在動力，資產證券化、金融創新與傳統存貸業務的利潤空間都將乏善可陳。保險業更是深受其害，主因在於利率下滑，保險公司無法再賺到如過去向投保人保證的利息收入，而導致保單虧損。

以 日本經驗為例，自一九九七年至二千年底日本有六家人壽保險公司及一家產物保險公司經營倒閉，其中五家甚至是在二千年因不堪龐大的利差損失宣告倒閉；而我國 保險公司情況亦不樂觀，十年期壽險保單預定利率是百分之五至六，但現在保險公司資金報酬率，卻很難達到百分之五，保險業背負沈重的利差損壓力。

綜 上所述，受到全球金融風暴衝擊，全球「零利率」效應持續擴大，預期我國央行將跟進降息，以避免通貨緊縮與經濟衰退。在我國降息同時，也請注意零利率的負面 效應；長期的零利率環境不但嚴重打擊依賴銀行利息生活的存款戶，扭曲經濟資源的配置及使用效率，更對部分產業經營帶來嚴重的打擊。

呼籲相關主管機關宜未雨綢繆，搭配國民年金等社會福利政策照顧弱勢銀行存款戶，並密切注意與協助金融產業經營，特別是壽險業。

(聯合報)
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Fed降息3碼 美零利率時代來了

美國聯邦準備理事會（Fed）宣布把基準利率降到0%到0.25%區間，正式開啟美國零利率時代。香港、挪威、科威特等地的央行也隨即跟進降息，日本央行更成為關注焦點。

美國聯邦準備理事會16日宣布，把基準的聯邦資金利率從1%降至0%到0.25%間，創空前新低，也是聯準會首次採取「區間」的利率目標。貼現利率亦同步降至0.5%。

聯準會表示，已準備好擴大收購房利美、房地美等政府支持機構所發行的債券，或他們擔保的房貸證券。聯準會也將考慮收購長期的美國公債，擴大聯準會的資產負債表以支撐金融體系。聯準會的資產負債表已從三個月前的8,870億美元迅速膨脹至2.2兆美元。

聯準會表示，由於當前的經濟局勢嚴峻，聯準會可能會把利率壓在「極低水準」很長一段時間。聯準會將動用一切降息以外的其他注資工具，支撐美國經濟與信用市場。

香 港的央行也在17日把利率調降1個百分點至0.5%的空前新低。科威特央行降息0.5個百分點至3.75%，挪威央行降息1 個百分點至3.75%，捷克央行降息0.5個百分點至2.25%，阿曼亦降息0.89個百分點。沙烏地阿拉伯則是在16日已降息0.5個百分點至 2.5%。

日本銀行（央行）18日集會討論利率決策，19日宣布基準利率。投資人預期日本央行把現行0.3%利率再下調的機率為54%。Action Economics公司亞洲區經濟預測部門主管科亨說：「所有人現在都在看日本銀行的行動，他們可能會覺得被迫要降息。」

美國房市泡沫的破滅使美國經濟在2007年12月步入衰退，並正把全球一併拖進衰退處境。全球央行大幅降息後，許多正面臨零利率的處境，可能需要採取日本在零利率時期的「量化寬鬆」方式，直接向金融體系注入資金。

路透訪調的分析師預期，美國聯準會維持接近零利率水準，至少要到2009年下半年。聯準會也將至少要再對市場注資1兆美元。

英國央行總裁金恩上月已表示不排除把2%利率降到零。但歐洲央行（ECB）總裁特里謝本周說，現行2.5%利率的降息空間有限，暗示歐洲央行1月決策時可能暫停降息。

美聯準會降息Ｑ＆Ａ

美國聯邦準備理事會（Fed）宣布降息後召開記者會，由資深官員回答記者的提問。以下為記者會的問答摘要。

問：為何這次聯準會的基準利率是一個「區間」？

答：聯準會從未採取過利率區間，但這其實比較能精確反映聯準會每日實際的利率操作。透過宣布0%到0.25%的利率區間，聯準會將把實際市場利率壓在略高於零的範圍內。

問：這是所謂的「量化寬鬆」嗎？

答：聯準會的行動與量化寬鬆不同，與日本的狀況也不一樣。聯準會承諾將以擴大資產負債表的方式來支撐市場與經濟，但是聯準會的資產負債表分為兩大類：資產（貸款、信用管道、房貸支撐證券）與負債（現金與銀行準備）。

日本的量化寬鬆作法著重在放大負債面，為金融體系注入現金與超額準備。聯準會著重擴大的則是資產面，透過接受房貸抵押證券、機構債、商業本票的機制，以及定期標售債券與外國央行換匯，來擴大資產負債表。此舉的重點不是增加超額準備而是資產，以改善信用市場機能。

聯準會向銀行出借證券的作法直接影響到信用利差（spread），這是當今問題的根源。日本當時的問題則出在整體利率（interest rate）過高，與聯準會面對的問題不同。

問：如此積極的作法，是否代表聯準會憂慮經濟會加速惡化？

答：不。聯準會的看法與主流預測相同，第四季與明年第一季都會很疲弱，之後才能見到復甦。聯準會並沒有預見到通貨緊縮問題，但預期通膨會降低。

問：聯準會將設定房貸利率目標值嗎？

答：不。聯準會已經宣布了收購機構債與房貸抵押證券的作法，視需要決定要買多少。設立房貸利率目標可能沒有效果，因為聯準會不知道需買多少才能達到目標。聯準會最好還是設立收購量的指標，觀察對經濟產生的作用，然後修正。

問：聯準會說正在評估是否要收購長期的公債，這裡指的「長期」是多長期？

答：聯準會尚未決定。

問：聯準會有可能會把目標擴大到低品質的信用利率嗎？

答：在財政部的協助下，有可能這樣做。聯準會的角色是收受良好的抵押品，貸出資金。承擔（投資）風險不是聯準會的職責。今後動向將視聯準會與財政部的討論而定。

(經濟日報)
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Fed揮刀大砍 零利率救經濟

美國聯邦準備理事會（Fed）十六日大砍聯邦基金利率（即銀行間隔夜拆借利率）至趨近於零，宣告零利率時代來臨。利率降至歷史新低，旨為對抗通貨緊縮及經 濟衰退，而在彈藥即將用罄之際，Fed暗示將擴大購買債券，並採行類似日本曾施行的「定量寬鬆」（Quantitative Easing）政策，藉以刺激經濟復甦。

Fed十六日超乎市場預期，一口氣將聯邦基金利率由一％調降至○％到○．二五％的目標區間，相當於超過三碼的降幅。受此利多激勵，美股三大指數尾盤大漲， 道瓊工業指數飆漲三五九．六一點，收八九二四．一四點。不過，受到Fed大幅降息的衝擊，美元兌日元一度貶至一比八八．三二的十三年新低價位。

黔驢技窮？柏南克駁子彈多得很

聯準會公開市場操作委員會在聲明中指出，由於經濟疲弱不振，可能會將不尋常的聯邦基金利率，維持在谷底一段時間。委員會將「善用一切可利用的工具」，並不排除以「非傳統性」的政策工具，避免經濟進一步陷入衰退。

美國銀行分析師蘇米汀指出，聯邦基金利率實質上已降至零，因為「○％或○．二五％，其實並無太大差異」。他認為，Fed大降息決策，最重要的意涵是，它再也無法以降息來搶救經濟了。

據「路透」通訊社對華爾街十一家金融機構所進行的民調顯示，所有受訪者皆一致認為，在二○○九年下半年之前，Fed不可能升息。若干機構甚至預估，直至二○一○年，Fed才會升息。

對於外界黔驢技窮的質疑，Fed主席柏南克堅稱他口袋內的子彈都多得很。事實上，隨著降息空間縮小，近來Fed已擴大挹注資金於金融市場。

例如，上個月宣布以六千萬美元購買抵押貸款債券和債務，明年初也將撥出二千億美元，用以促進汽車、信用卡和學生貸款等消費信貸市場活絡。此外，Fed也計畫大量購買長期國庫券等債券。

暗示買債券 並採定量寬鬆政策

因紓困金融機構，Fed的資產負債表過去三個月已迅速膨脹至二．二兆美元，部分分析師預估，未來可能飆升至三兆美元。

Fed採行的擴張性財政政策，類似日本央行曾於二○○一年三月至二○○六年三月實施的「定量寬鬆」政策，亦即大量印鈔，挹注較市場所需為多的流動性至金融體系中，藉以鼓勵銀行借貸，刺激經濟成長。

不過，據《華爾街日報》報導，Fed官員否認它將實施的為「定量寬鬆」政策，因日本央行針對的是它資產負債表上的負債部分，但Fed針對的是資產負債表上的資產部分，也就是說將直接購買抵押貸款債券、商業票據，甚至購買長期國債。

部分經濟學家認為，「定量寬鬆」政策當年在對抗日本通貨緊縮方面，其實並沒起太大作用，因對經濟前景不樂觀，人們寧願選擇儲蓄而不願投資和消費。

零利率兩面刃 日本經驗猶不遠

為擺脫了長達十年的經濟不景氣，日本曾實施零利率政策，但這就像一刀兩刃，有正負面截然不同的影響，解除零利率政策的適當時機更是考驗央行決策者的智慧。

日本經濟在九○年代經歷長達十年的不景氣，銀行被鉅額呆帳壓得破產倒閉，通貨緊縮現象形成惡性循環，日本銀行（日本央行）為刺激景氣，於是在一九九九年二月宣布實施零利率的金融政策。

被稱為零利率政策是因為當年日銀的速水優總裁說：「利率即使調到零都可以」，事實上，是將銀行間的短期無擔保貸款利率調降到史上最低的○．一五％，好讓銀行容易調度資金，企業與個人容易貸款，貨幣得以流通活絡。

日本第一次實施零利率政策後，以電子科技為主的產業景氣一片看好，日本經濟也稍見好轉，日銀於是在二○○○年八月一度宣布解除零利率政策。

然而，日本整體的經濟景氣並未完全回復，建設、機械業接連倒閉，日銀只好在○一年三月宣布實施寬鬆貨幣政策，即調整貨幣的總量，使實質的短期利率也相當於零，因此也被稱為零利率政策。

日本景氣逐漸回復，日銀擔心長期實施會讓景氣回復過頭，反而造成通貨膨漲，為讓金融政策恢復正常軌道，日銀於○六年三月宣布解除寬鬆貨幣政策，○六年七月將短期利率目標調升到○．二五％。

實施零利率政策雖然減輕企業的財政和負債的壓力，但企業和國民的所得收入也因低利率而壓縮減少，使得內需市場景氣惡化。零利率政策也會造成本國的貨幣價值 降低，出口易增加，進口易減少，形成以外需為主的經濟成長現象。日本目前即仰賴外需市場，但遭遇到全球經濟衰退，美元大幅貶值，日圓反而成了強勢貨幣。

氣瘋了！大戶搶拋美元 就怕傷到見骨

「什 麼！零利率？」美聯準會大降息，美元定存利率陷入「一％保衛戰」，令不少美元定存戶為之氣結，紛紛到銀行解約定存，先換回台幣，就怕利息錢全被匯差吃掉， 存愈多、賠愈多；而預期新台幣會貶的出口商，昨日也悶到不行，只好瘋狂拋出手中美元，就怕被零利率風暴「傷到見骨」。

美聯準會祭出零利率搶救經濟，意外引爆美元拋匯潮。銀行業者表示，調降後的美元利率，九個月期也才一％，但台幣光昨天就升值一％，換言之，把錢存在銀行九個月，「居然一天就賠光」，為恐美元愈存愈薄，不少美元大戶昨早就進銀行，要與手中美元「做個了斷」。

行庫主管表示，通常美元定存解約潮，會發生在匯率重貶，而不是利率狂降時，原因是利率即便降個三碼、四碼，也難敵匯率幾天的升貶幅度。不過這次不一樣，因 美元降至零利率，意味強勢美元提前告終，在這種背景下，存美元無利可圖，卻還得背負匯損風險，民眾當然會想換回台幣。

根據央行統計，國內外幣存款總額約二．三兆台幣，其中又以美元居多。這些美元定存族，因有美元實質需求，過去不會貿然解約，就算利率再低也不受影響；但面對「零利率」當前，意志很難不受影響，不少定存戶乾脆先換回台幣，「反正存在銀行也沒啥利息錢可拿」。

至於手握上億美元的出口商，就更悶了！交易室主管表示，前陣子新台幣貶破三十三元整數關卡時，這些出口商還自認為苦盡甘來，信誓旦旦說：「非等到三十四元才賣（美元）」。

但新台幣連升三天，升勢又急又快，為恐新台幣強升造成「二度傷害（按：一度傷害是指景氣差、營收下滑）」，只得搶拋美元，以減少匯損。

據悉，某大型電子大廠財務長，昨日得知美國降息幅度超出預期，一早便下令：「賣（美元）就對了！」光是昨日一天，至少拋匯超過五千萬美元。

零利率生存之道 存錢沒好康 勇敢借錢花

美 國聯準會強力突襲，取代日本成為利率最低的國家，究竟「零利率」是什麼？對存款戶而言，就是把錢存在銀行，卻沒利息錢可拿；反之，對貸款戶而言，即便借款 利率因風險加碼等原因，不可能「George & Mary（音同：借錢免利）」，但付息壓力將減輕，有利於經營，減少景氣下滑的衝擊。

一旦零利率成真，代表把錢存在銀行是「存心安」的，就像把錢鎖在金庫，充其量只是把錢交給銀行保管而已，因為領不到任何利息。

之所以實施零利率，就是希望民眾著眼存款無利可圖，願意把錢拿出來投資、創業等，「這是最好的情況」；只不過，如果市況不好，將錢拿出來投資反而賠錢，比零利率更慘，屆時民眾將會更努力存錢，以避免財富縮水。

反之，對貸款戶而言，零利率（或是低利率），意味借貸成本降低。對有生產、理財能力的民眾，零利率可能有激勵作用，讓民眾少存錢、甚至勇敢借錢，用以投資提高收益率，「至少比零利率好」。

不過，對於無生產能力，要靠銀行利息過活者，因能夠從存款拿到的利息錢變少了，屆時將減少花費、保住老本，如此一來，可能會引起通貨緊縮。何謂「通貨緊 縮」？學者說，通貨緊縮就是，錢的價值會因為物價下跌而增加，因為東西愈買愈便宜，民眾就會延後購買行為，以求更便宜的價錢。反過來，廠商卻會因為民眾消 費力減弱，因而減產、裁員、關廠，變成一種惡性循環。

(中國時報)
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美狂降息 邁入○利率時代

美國歷史上首個零利率時代即將來臨，美國聯準會（Ｆｅｄ）週二狂降利率， 將聯邦資金利率由一％調降為○％至○．二五％，降幅超過預期，並創下史上新低。未來美國民眾存款非但拿不到利息，恐怕還要付出帳戶管理費。

日本經驗 存款付管理費

日 本從一九九九年二月到二○○○年八月和二○○一年三月起，兩度實施零利率政策，銀行在沒有利差可賺的狀況下，只好向存款民眾收取帳戶管理費，每筆通常是五 百圓起跳，超過上千萬圓的客戶則有其他的計算方式；昨天美國聯準會大降息到最低為零，不少人士認為，美國也將步入日本後塵，進入零利率時代。

競爭激烈 台灣不會跟進

至於台灣會不會出現零利率？銀行向存款戶收取管理費？銀行業說，台灣不會出現零利率，而且也不會收管理費，原因是國內金融業競爭太激烈，「業者只敢想不敢做」。

一次降足 救經濟下猛藥

和日本一九九○年代的情況近似，美國經濟目前正面臨破壞力很強的通貨緊縮窘境，聯準會透過將利率一次降到底的方式，希望能穩住經濟，但是日本當年也曾實施零利率政策，卻效果不彰，其經濟連續委靡不振，在谷底盤整了近十年。

美國這次打出「零利率牌」，把貨幣政策的重要工具一次打完，一旦解決不了美國的經濟，只能再採取擴張的財政政策，財政赤字勢必擴大。

放款緊縮 美民眾借款難

儘管美聯準會大幅降息，但由於銀行業作風轉趨保守，民眾不僅借款困難，貸款案利率也偏高。

根據美國財政部的資料顯示，本月以來，財政部已經向美國銀行體系挹注了一六七七．六億美元，並取得部分銀行的優先股，但問題是，得到資金的銀行並沒有因此而增加放款，在業者撙節放款的情況下，信用緊縮的情況一直未能改善。

追隨美國 挪威香港降息

在 美聯準會宣布降息後，挪威跟進調降利率一點七五％，降為三％，以振興經濟，香港金管局也宣布降息四碼至○．五％。另外，國際金融市場認為日本銀行本週將調 降隔夜拆放利率的機率，已由週二的二十％上升到週三的四十％。不過歐洲央行總裁特里謝認為，歐洲央行降息應有節制，此說被認為該行可能會在明年一月暫停降 息。

聯準會在降息聲明中指出，為了讓經濟恢復持續成長的狀態，並維持物價穩定，低利率將維持一段時間。聯準會未來將大量購買公司債和抵押貸款擔保證券等資產，以支撐抵押貸款市場和房市，也有可能買進美國國債。

國際貨幣基金（ＩＭＦ）副主席李普斯基（John Lipsky）表示，「聯準會將利率降到接近零，引導資金重回金融體系，此舉具有重大歷史意義，有助穩定金融市場。」

台灣儲蓄率高 難見0利率

全球降息大競賽，台灣是否可能跟進，央行昨天發出的新聞稿中暗示，「這次不會再跟著全球走」。金融圈人士解讀，央行短期內不會跟進降息，最快也要到明年一月才可能調整。學者也認為，考量到國內有廣大存款戶，台灣還不至於走向「零利率時代」。

央行暗示 這次不會跟著美國走

大和總研首席顧問劉憶如認為，台灣是否走向零利率還有待觀察；不過，了解央行利率政策的金融圈人士認為，昨天央行的新聞稿中，暗示美國本次降息是有其背景因素，甚至認為只是為了反映市場利率，因此等於告訴大家，這次央行不會跟著美國降息。

更何況，央行把第四季理監事會議提早到上週四舉行，比聯準會早了一個禮拜，早就宣示，央行的貨幣政策開始有自己的步調。

行庫主管認為，台灣走向零利率的機率很低，因國人儲蓄率高，央行不可能不關注存款戶的生計，一旦降到零利率，勢必引起民怨，央行沒必要自找麻煩。

寶華綜合經濟研究院院長梁國源指出，美國此次降息，除了經濟險峻之外，美國物價指數年增率也是負成長，就此來說，台灣雖然不得不再降息，但是台灣物價指數年增率還是正的；他認為，台灣目前利率還維持在二％左右，在一％之前，央行還是有調降空間。

但梁國源認為，若要降息至一％以下，央行態度勢必會「非常謹慎」，不會輕易為之；畢竟台灣儲蓄率非常高，不像美國，利息更是很多國人的收入來源，因此，央行對美國聯準會降息會持續跟進，但還不至於走到「零利率」的水準。

台灣經濟研究院副院長龔明鑫表示，美國再度降息之後，台灣壓力會跟著變大，畢竟若我國利率過高，容易導致新台幣匯率升值，這對出口會帶來重大衝擊。不過，他也認為，我國利率「不會」、「也不需要」降至接近零的水準。

學者觀點 台灣不需降至接近零

龔明鑫指出，利率是一種調節景氣的工具，但在目前景氣持續陷入低迷下，就算利率再低，也不會吸引企業借款去投資；況且，台灣經濟雖然不好，但還沒有惡化到這種程度，更無需把利率降到接近零。

龔明鑫認為，調降利率並非提振景氣的萬靈丹，政策效果有限，他相信，央行未來會顧及國內存款戶，進行通盤評估與考量。

行 庫主管認為，即使央行今年內不跟進降息，也不代表央行在明年三月第一季的理監事會議前，不會再閃電降息。要觀察的主要有兩個地方，第一，中國是否持續調降 利率，其次，新台幣匯價是否出現過於強勁的反彈回升；尤其是當新台幣過度升值，若不降息，只會導致出口更惡化，所以或許在明年一月，央行就可能再度宣布調 降利率。

利率逼近零…想靠利息過日子，難喔！

零利率時代逼近，錢存在銀行，靠利息過活已經越來越難，尤其今年以來，銀行紛紛將活儲計息點調高，更讓民眾要賺存款利息的難度大為提高。

銀行紛調高活儲計息點

去 年底退休的李太太，把自己和先生的一千萬退休金全數存在銀行，當時一年期定存利率還有二點七％左右，每年利息約二十七萬元。以往每個月花個兩萬餘元，兩個 人日子也算過得下去；然而，年中之後，央行持續降息，現在一年期定存利率只剩下一點四五％，利息幾乎折了一半，李太太抱怨，光省吃儉用已經沒用，年底定存 到期後，「可能要拿部分資金到活儲，以備不時之需」。

此外，包含華銀、一銀及合庫等泛公股行庫把活儲計息點調高到一萬元，也提高了民眾賺取利息的難度。但行庫龍頭台銀表示，目前沒有調高的打算，會維持現階段五千元的起息點，主要是考慮現在利率極低，不希望給民眾銀行過度小氣的觀感。

此外，針對是否可能如部份外銀收取帳戶管理費，台銀坦言，以國內民眾習慣，「非常困難」。部份銀行表示，由於銀行獲利不易，雖不時有銀行研究收取帳戶管理費的可能性，但在市場激烈競爭下，至今尚無銀行實際執行。

利息大縮水…百姓看18％優存，氣啦！

經濟不景氣，全球掀起降息風，國內銀行一年定存利率已經跌破一點五％，由於中央銀行可能再跟進美國降息，預料銀行一年定存利率將下探一％，存款族利息收入大縮水，軍公教人員卻仍享有十八％優惠存款利率，還要拿人民的血汗錢去補貼利差，老百姓如何服氣？

據了解，一位中高階的公務人員退休後若選擇月退，優惠存款最多可達一百五十萬元至一百八十萬元；若以一百五十萬元計算，每年光是優惠存款利息，就可以領到二十七萬元。一般民眾在一年定存利率降至一％的情況下，必須存款二千七百萬元，一年才有二十七萬元的利息收入。

軍 公教人員享有十八％優惠存款利率，有其時代背景，早年軍公教人員待遇不理想，加上市場利率高達十三％，由政府編列預算補貼利差，讓退休軍公教人員享有十 八％優惠存款利率，還算是合理的政策。但是，十％以上的高利率早已成為久遠的歷史，目前台灣銀行一年期定存利率只有一點四二％，不久之後，更可能降至一％ 以下，軍公教人員卻還享有十八％優惠存款利率，不僅令人難以接受，政府的負擔也愈來愈沈重。

目前軍公教人員優惠存款約四千五百億元，政府及台銀一年要補貼利差約七百億元，由於市場利率直直落，政府補貼十八％優惠存款利率的金額也持續擴大，而這些錢全部是由人民買單。

國內軍公教人員待遇雖然不算頂好，但和其他受薪階級相較，也算是中上水準，更何況近來失業潮席捲，軍公教人員工作相對穩定，反而令人稱羨，讓軍公教人員繼續享有十八％優惠存款利率，這樣的政策是否合理，政府不應再視而不見，真的要好好檢討。

(自由時報)
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零利率時代來臨 Fed降息至0~0.25%區間 經濟前景進一步惡化 IMF副總裁：現在沒時間擔心零利率後遺症

一刀兩刃
◎目的：讓企業以極低利率取得資金，挽救倒閉危機。
◎後遺症：民眾錢存銀行賺不到利息，不敢花錢，導致企業定單與生產減少，企業大量裁員，失業率升高，民眾更不敢消費，經濟陷入通貨緊縮惡性循環，景氣低迷不振。

美 國聯準會（Fed）主席柏南克（Ben Bernanke）全力對抗美國經濟陷入通貨緊縮危機，昨超乎市場預期大降息，下調基準利率至0~0.25%的目標區間。聯邦公開操作委員會（FOMC） 會後聲明指出，將買入債券因應美國25年以來最長的經濟衰退危機，以增加信貸市場流動性。Fed將利率降至0~0.25%的目標區間，宣告全球將進入零利 率時代。

買債券應25年最大危機
聯邦公開操作委員會在會後聲明指出：「經濟前景進一步惡化，將動用所有工具提振經濟，穩定價格，當前情勢將使聯邦基準利率維持在相當低水準。」
國 際貨幣基金會（IMF）副總裁林普斯基（John Lipsky）說：「美國經濟未來幾個月恐仍身陷疲軟泥沼，希望各國在貨幣面、財政面與市場監督等共同採取行動，讓市場在明年底恢復成長動能。」他說： 「現在根本沒有時間擔心零利率的後遺症。」路透調查指出，多數更預期低利率甚至可能持續至2010年。
聯準會表示，可能擴大其6000億美元（19.8兆元台幣）收購債券或金援房貸公司，並評估收購長期國債等可能性，市場認為Fed接下來可能針對房市、並擴大先前2000 億美元（6.6兆元台幣）支持由消費者與小型企業債務等刺激措施。
巴克萊資本（Barclays Capital）資深美國經濟學家科羅納多說：「聯準會一改先前被動朝市場注資模式，把焦點轉向注資需要資金的企業及消費者。」
路 透報導指出，2002年時任聯準會理事的柏南克，當時引用自由市場理論大師的美國經濟學家傅利曼（Milton Friedman）的發言，建議若經濟陷入通縮危機，直接向市場注資，市場認為聯準會正仿效日本的「量化寬鬆政策」，試圖以大量注資的方式，改善金融市場 流動性。

改善金融市場流動性
但聯準會官員指出，目前聯準會作法與當年日本量化寬鬆政策不同，聯準會準備透過購買證券核發放貸款來改善信貸市場狀況，希望穩定金融系統，避免經濟陷入深沉衰退及通縮危機。
包括香港金管局昨跟進聯準會降息動作，紛紛宣布調降利率，前英國央行（BOE）貨幣委員、現任英國倫敦政經學院教授古德哈特（Charles Goodhart）建議英國央行總裁金恩（Mervyn King），應採取更積極作為因應危機。

12月17日FOMC會後聲明全文

The Federal Open Market Committee decided today to establish a target range for the federal funds rate of 0 to 1/4 percent.
Since the Committee’s last meeting, labor market conditions have deteriorated, and the available data indicate that consumer spending, business investment, and industrial production have declined. Financial markets remain quite strained and credit conditions tight. Overall, the outlook for economic activity has weakened further.
Meanwhile, inflationary pressures have diminished appreciably. In light of the declines in the prices of energy and other commodities and the weaker prospects for economic activity, the Committee expects inflation to moderate further in coming quarters.
The Federal Reserve will employ all available tools to promote the resumption of sustainable economic growth and to preserve price stability. In particular, the Committee anticipates that weak economic conditions are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for some time.
The focus of the Committee’s policy going forward will be to support the functioning of financial markets and stimulate the economy through open market operations and other measures that sustain the size of the Federal Reserve’s balance sheet at a high level. As previously announced, over the next few quarters the Federal Reserve will purchase large quantities of agency debt and mortgage-backed securities to provide support to the mortgage and housing markets, and it stands ready to expand its purchases of agency debt and mortgage-backed securities as conditions warrant. The Committee is also evaluating the potential benefits of purchasing longer-term Treasury securities. Early next year, the Federal Reserve will also implement the Term Asset-Backed Securities Loan Facility to facilitate the extension of credit to households and small businesses. The Federal Reserve will continue to consider ways of using its balance sheet to further support credit markets and economic activity.

美國聯邦公開操作委員會昨於利率會議，下調聯邦基準利率至0~0.25%的目標區間。
自從聯邦公開操作委員會上次會議以來，就業市場持續惡化、消費支出、企業投資與工業生產等經濟數據持續惡化。金融市場持續不穩，信貸市場繼續緊縮，總體而言，美國經濟前景已進一步惡化。
同時通貨膨脹壓力已經明顯減輕。鑑於能源以及其他原物料商品價格下滑，委員會預期通貨膨脹壓力未來數季將進一步減緩。
聯準會將動用所有工具提振經濟，穩定價格。委員會預期，當前經濟情勢將使聯邦基準利率保持在相當低的水準。
委 員會未來政策重點將是支持金融市場恢復功能，通過公開市場操作和維持較高資產負債規模措施刺激經濟。如同先前宣布，未來數季，聯準會將大量購買機構債與抵 押貸款支持證券，以支持抵押貸款與住房市場。聯準會在條件允許的情況下，隨時準備增加購買機構債與抵押貸款支持證券。聯準會持續評估買入較長天期國債潛在 益處。明年聯準會將透過定期資產支持證券貸款工具，以向民眾與小型企業提供貸款。聯準會還將繼續考慮借助聯準會資產負債來支持信貸市場與美國經濟。

日周五再跟降 二度零利率

美國聯準會（Fed）昨超乎市場預期、大幅下調基準利率至0~0.25%目標區間，市場認為日本央行（BOJ，日銀）本周五利率會議，極有可能跟進聯準會動作，再度進入零利率時代。
根據摩根大通銀行利率交換交易（interest-rate swaps trading）計算資料顯示，日銀本周集會調降現行0.3%基準利率的機率高達52%。
儘管日本央行在10月採取近7年來首度降息動作後，總裁白川方明當時曾表示：「不願意再度調降日本利率。」不過，日本財務大臣中川昭一昨表示：「希望日本央行採取必要行動，以支持經濟成長動能。」

面臨二戰後最大危機
蘇 格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland，RBS）亞太區債券策略分析主管理查斯說：「日本經濟疲軟、日圓升值，加上政治壓力持續加諸在日銀身上，我們認為，現在的狀況，日銀早 點降息會是比較好的選擇。」日本央行前理事、現任大和總研顧問田谷禎三說：「由於日本經濟急速惡化，日本央行應該明暸，必須很快再降利率因應。」
摩根大通日本經濟學家菅野雅明及安達正樹發表聯合報告指出，日本經濟正面臨二次大戰以來最嚴重衰退危機，日本明年上半年須力圖振作，經濟將在第3季後觸底反彈。

央行：台灣不會走向零利率 急發說帖消毒 房貸利率低於美 再降息有限

美國引導利率走向0~0.25%的歷史新低水準，市場憂心台灣也難逃進入零利率命運，中央銀行總裁彭淮南昨日緊急消毒指出，即便美國短率偏低，但5年期以上利率，美元依舊高於台幣，意味美國利率仍高，台灣沒有跟進降息的急迫性，不會走向零利率。

國情不同
由 於美國宣告進入零利率，央行在昨日中午緊急發布3張、6面的「國際金融參考資料」，詳述美國降息背景、原因，並以圖表說明台灣與美國長短率、房貸利率比 較，行庫主管解讀，央行此舉是替市場先打預防針，不讓市場有降到零利率的恐慌預期心理，「一旦市場形成零利率心理，台灣經濟恐將陷入大蕭條，屆時不僅央行 貨幣政策、再多降幾碼都沒用，連消費券、公共建設等財政政策都將打折扣」。
彭淮南還指出，因台灣房貸利率是釘住銀行1年期定儲利率，不像美國是30年期固定利率，目前台灣政府優惠房貸息只剩1.775%，一般房貸利率在2.29~2.95%，遠比美國5.53%低，顯示央行過去一連串降息，已讓房貸戶大減壓，台灣降息空間已有限。

零利率心理將致蕭條
央行官員說，降息就如同「推」繩子，繩子一推就軟掉了，美國降息只是為了救信心，一旦降到零利率，需求、供給、生產、就業、再投資、消費等一連串經濟活動將全部停滯，經濟規模將大幅縮減，長遠對經濟來說是很大衝擊。
該官員也說，台灣不如美國，台灣是高儲蓄國、美國人則是沒有存款，加上台灣已進入老年化，退休族很多，尤其是戰後嬰兒潮那批人，台灣沒有需要跟美國學「不能學、也沒有必要學」。

台灣高儲蓄與美迥異
該官員說，台灣若進入零利率，退休族沒有消費能力外，未來財經主管機關也沒有調高利率的條件，因為一旦調高利率、就會戳破經濟泡沫，造成更嚴重的衰退，如今年上半年通膨時，房仲業預警，房貸利率破5%，恐讓房市泡沫化，造成經濟崩盤。
行 庫主管指出，零利率如同兩面刃，他可以降低舊房貸戶的貸款利率、減輕企業財務壓力，但卻讓存款戶利息大縮水，尤其是退休族，民眾更緊縮消費、不敢花大錢， 也因預期東西會變得更便宜、而延後消費，消費停滯、導致企業得縮減營運規模、裁員，又造成失業率攀升，如同骨牌般，第一張倒了，後面接著倒，陷入經濟大蕭 條。

我國長率仍低於美國
彭淮南指出，美國短率目標下調到0~0.25%，是考量美國經濟展望進一步弱化，物價上漲壓力大幅減弱，這是反映市場行情，也指出美國長期利率降幅不明顯，昨日台幣與美元利率比較，即便美元短率低於台幣，但5年期以上，美元高於新台幣。
永豐金首席經濟學家黃蔭基則認為，以台灣資金浮濫狀況來看，如昨日銀行間拆借資金利率只有0.7%，已低於1%，預期央行將跟隨美國腳步，進一步調降利率，台灣成為零利率國家恐難以避免。

零利率Q與A 定存族改買可轉債 年收益5%

Q：零利率是代表借錢不用利息嗎？
A：零利率只是代表銀行資金成本趨近於零，但銀行放款利率還需考量作業成本、借款人信用風險，在目前不景氣環境下，信用紀錄不良的新貸款戶，銀行對信用的要求將比過去更高，借款利率可能不跌反升。

Q：我是存款戶，零利率對我有什麼影響？
A：零利率會造成存款戶利息收入大幅減少，尤其是對以利息為主要收入來源的民眾，這兩年要有勒緊褲袋過冬的準備。
建議在這段時間作資產配置，例如選擇安全性高、年收益率5%左右的可轉換公司債，才能靠高於銀行利息的商品賺取利潤。

Q：我是房貸戶，零利率對我有什麼影響？
A：零利率對房貸戶來說，就像另外一筆消費券，以500萬元房貸來說，利率少1%，1年就可以少付5萬元房貸利息，也等於多出5萬元可以使用。

Q：台灣會不會變成零利率國家？
A：若沒有央行在市場上沖銷金融市場過剩資金，以台灣資金目前浮濫狀況，如銀行間拆借資金利率只有0.7%，台灣基本上已是趨近零利率國家，預期央行將跟隨美國腳步，進一步調降利率，但因台灣官方利率還在2.00％，短期內成為零利率國家的機率不高。

Q：美國大降息，為何台股不漲?
A：美國降息，對於全球資金來說，是正面利多，不過降息次數太多，卻引發市場認為全球景氣比預期中差，而持觀望態度，因此降息的效應，將會隨著降息次數愈多而遞減。

零利率破壞金融穩定性 學者：貨幣政策快失效 央行降息宜慎

美國走向零利率時代，市場預期央行也會跟進降息，不排除台灣利率會降至1%或者更低，學者專家則認為，一旦央行利率降至零，未來提振景氣將少了一項貨幣政策輔助的利器，僅能全仰賴政府財政政策，學者強調，利率掛零有可能破壞金融業穩定性，央行降息時應通盤考量。

1年內從通膨到通縮
面對全球零利率風暴，花旗銀行台灣區總裁利明獻表示，大環境是每一季每一季在惡化，全球央行都在做調降利率的事，可預期零利率是必然的走向，但零利率之後，未來提振經濟景氣作法，只能仰賴政府財政政策與公共政策，少了貨幣政策輔助，因為利率降至零，已無可再降。
大和總研首席經濟顧問劉憶如認為，國際貨幣基金（IMF）預測大陸明年經濟成長率只有5%，這是很重要的訊息，因《經濟學人》預測台灣2009年經濟成長率是負2.9%，亞洲情況持續惡化，台灣不排除走向零利率，但需看很多經濟指標而定，後續仍待觀察。
劉憶如說，從今年上半年的通貨膨脹，到今年下半年面臨通貨緊縮危機，這的確是歷年來首見，台灣一旦進入通貨緊縮，這將是相當棘手的問題。
台大財金系教授黃達業指出，在全球面臨不景氣衝擊下，台灣未來半年內也會走到利率幾乎是零的水準，以度過通貨緊縮的壓力，但他也表示，存款利率為零的政策只能短期內推行，不宜長期推行，以免破壞金融業的穩定性。

零利率宜短期不宜長
黃達業指出，零利率狀態下，老百姓存不存錢已經沒差了，但是投資環境如果不改善，要突破零利率狀態並不容易，以日本為例，當地就是因為景氣持續不振，金融業背負沉重呆帳，政府怕銀行會無力做授信放款業務，股市不振，不敢調高存款利率，始終無法打破通貨緊縮。
不過也有學者認為台灣不會走入零利率時代，寶華綜合經濟研究院長梁國源說，台灣不排除再度跟進降息，但降到1%後，「央行往下調整的動作就會很謹慎」，也就是說，目前央行降息空間將暫維持在4碼（1個百分點），至少明年第1季台灣還不會出現零利率。
梁 國源說，央行將觀察出口和失業率惡化的程度，及中國、美國、歐洲等各國狀況做整體考量，在重貼現率降到1%前，央行對利率政策的彈性空間仍在，依舊會持續 降息，一旦央行降息到1%後，態度將轉為謹慎，「畢竟台灣儲蓄率很高，有很多存戶都靠利息在過生活」，央行必須考慮廣大的退休存款族，不會輕易棄守1%的 關卡（目前台灣重貼現率為2%）。

公債殖利率大跌至1.3325%

美國上周3個月 國庫券殖利率一度跌到零以下，轉成負0.05%，美國聯準會再度大降息後，台灣主流公債殖利率昨天則大跌近10個基本點（1個基本點為0.01個百分點） 到1.3325%，距離歷史低點1.312%僅一步之遙。市場認為，央行將續持寬鬆利率環境，導致投資人將資金瘋狂湧入債券市場，使台債殖利率大跌。

資金瘋狂湧入債市
全球捲入零利率風暴，投資人為保住本金，寧可賠本借錢給國家，使美國國庫券首度出現負利率，券商說，台灣有存款全額保障，不如美國存款大戶，為了把資金放在安全地方，寧可補貼利息、也要去買美國國庫券，研判台灣債券市場，目前出現負利率機率很低。
券商解釋，美國出現負利率，是因投資人擔心銀行會倒閉，希望把資金放在安全的地方，如美國公債、國庫券等，才願意用跌破零的價格去投標「就算賠本、補貼息，也要借錢給國家」。

學者：台債續偏多
但台灣有存款全額保障，投資人頂多是把錢放到大額存款中，賺取不到1%的微薄利息，也不會賠錢去買報酬率僅1.3325%的10年期公債。目前銀行一年期固定息為1.42%，300~500萬的大額存款一年期牌告息約0.51~0.71%。
券商說，目前政府一年公債發行量約4000億元，明年預計發行公債金額也約相同水準，現在觀察公債殖利率是否持續下跌，將看政府的財政支出是否增加，讓公債發行量變多。下周二（23日）財部將公告2009年公債發行計劃。
永豐金首席經濟學家黃蔭基則認為，台灣出口衰退、景氣疲軟，多家研究機構下修台灣明年經濟成長接近零或負成長，在未來認為央行還有3碼的降息空間到1.25%，台債偏多，短線將在1.3~1.52%區間整理。

(蘋果日報)